维持“增持”评级,维持目标价9.48元,对应18P/E24X。公司拟参股地方AMC公司注册资本雄厚,有望提升公司未来经营绩效,同时有助于提升公司内外协同效应;公司1季度金融业务强劲增长,军工产业投资步伐明显加快,维持2018-2020年净利润预测35.9/42.3/49.5亿元,EPS0.40/0.47/0.55元。目前公司18P/E14倍,估值极具安全边际,公司金控布局深化以及后续在军工产业投资的加速有望逐步提升公司估值。
   
参股设立百亿级别地方AMC公司,金控布局进一步完善。1)公司拟出资35亿元设立资产管理公司成都益航资产管理有限公司(暂定名称),该公司注册资本拟为100亿元,中航资本持股35%,成都金控集团及其一致行动人合计持有该公司44.5%股权,公司经营范围包括收购、管理、处置不良资产及债权转股权等业务。2)新设AMC公司注册资本雄厚,在地方AMC公司中注册资本仅次于山东金融资产管理公司(101亿元);参股设立百亿级别地方AMC有利于公司进一步完善金融产业布局,充分发挥内外部协同效应,提升公司经营绩效。
   
1季度业绩高速增长,军工产业布局值得期待。1)公司18Q1营业总收入/归母净利润分别为31.2亿元/7.9亿元,同比+40.9%/+49.1%,ROE2.8%,同比+46Bps。公司1季度净利润增速和盈利能力均超过17年同期,业绩强劲增长预计由信托和租赁板块等金融主业持续增长驱动。2)公司军工产业投资步伐明显加快,子公司中航投资拟增资扩股引入战略投资者,规模上限达110亿元,引战将全面提升下属金融子版块资本金实力,同时为公司产融结合加码奠定基础。3)军民融合深化背景下,公司有望在产业投资、产业基金管理等领域拔得头筹。
   
催化剂:引入战投事项落地;军工产业布局深化。