维持“增持”评级,维持目标价9.38元,对应18P/E23X。公司18H1营业总收入/归母净利润分别为66.3/15.7亿元,同比+35.6%/+23.4%,ROE6.7%,18Q2净利润7.8亿元,同比+5%,符合我们预期;公司年内拟分红两次,总分红率不低于30%,略超预期。公司旗下金融子公司业绩强劲增长,中航信托、中航租赁、中航财务18H1净利润分别同比+26%/+43%/+58%,后续股权投资退出有望进一步增益全年业绩。维持公司2018-20年EPS0.40/0.47/0.55元。公司在军工产业投资和金融股权多元布局方面双线发力,引战落地有望在资金端和资源端提升公司综合竞争优势,看好公司长远发展前景。
金融子公司业绩强劲增长。1)中航信托18H1净利润同比+26%,其中信托业务收入同比+44%,预计17年信托规模的快速增长和18H1主动管理业务占比提升带动信托收入快速增长。2)中航租赁18H1净利润同比+43%,期末融资租赁款达873亿元,较年初+17%,ROA扩张和资产规模增长驱动业绩高增。3)中航财务18H1净利润同比+58%,平均资产规模同比+89%带动利润高增。
军工产业投资和金融股权布局不断落地,双线外延投资加码。今年以来,中航资本本部沿着军工产业投资和金融股权多元布局两条主线进行多项外延投资,央企军工背景金控平台优势显现;军工产业投资的深化在提升远期收益的同时将增强产融互动带来的业务机会,参股地方AMC和广发银行股权将填补公司牌照空缺,提升牌照间协同。
催化剂:引入战略投资者事项推进。
风险提示:监管政策对信托业务造成不确定影响。